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　　2011年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.84億元，同比增長(zhǎng)3.51％；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3.04億元，同比增長(zhǎng)9.96％；歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)2.55億元，同比增長(zhǎng)17.48％；基本每股收益0.16元/股。2季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.03億元，同比下滑3.38％，環(huán)比下滑3.54％；歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)1.27億元，同比增長(zhǎng)24.97％，環(huán)比下滑0.72％，EPS為0.08元。

　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期

　　公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括汽車底盤及懸架系統(tǒng)、汽車制動(dòng)系統(tǒng)、汽車傳動(dòng)系統(tǒng)、輪轂單元、軸承、精密件、工程機(jī)械零部件等汽車系統(tǒng)零部件及總成。公司是國(guó)內(nèi)Z大的獨(dú)立汽車系統(tǒng)零部件專業(yè)生產(chǎn)企業(yè)之一。2011年上半年受汽車銷量增速持續(xù)下滑影響，公司收入增長(zhǎng)明顯放緩，但未超出我們預(yù)期。2季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)高于收入增長(zhǎng)主要系收到參股公司萬向財(cái)務(wù)公司3，567萬元分紅�？鄢�該部分影響公司上半年盈利與去年同期相當(dāng)。

　　毛利率維持相對(duì)穩(wěn)定，費(fèi)用率季節(jié)性上升。1-6月公司綜合毛利率為16.88％，同比下降0.19個(gè)百分點(diǎn)；2季度公司綜合毛利率為16.90％，同比上升0.61個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上升0.05個(gè)百分點(diǎn)。1-6月公司期間費(fèi)用率為9.88％，同比上升0.57個(gè)百分點(diǎn)；2季度公司期間費(fèi)用率為11.14％，同比上升2.09個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上升2.47個(gè)百分點(diǎn)。從歷史規(guī)律來看，公司費(fèi)用提計(jì)總體呈現(xiàn)逐季增加趨勢(shì)，2季度費(fèi)用率環(huán)比上升主要為公司財(cái)務(wù)提計(jì)季節(jié)性規(guī)律。

　　預(yù)計(jì)非公開募投項(xiàng)目2013年完全達(dá)產(chǎn)。公司2010年上半年非公開發(fā)行募集資金用于新增年產(chǎn)840萬只等速驅(qū)動(dòng)軸總成項(xiàng)目，目前項(xiàng)目進(jìn)展順利，報(bào)告期內(nèi)已貢獻(xiàn)效益3，365萬元，項(xiàng)目預(yù)計(jì)2013年上半年完全達(dá)產(chǎn)。目前國(guó)內(nèi)傳動(dòng)軸龍頭納鐵福年產(chǎn)能約600萬只，并且在實(shí)施600萬只傳動(dòng)軸擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。公司募投項(xiàng)目完成后產(chǎn)能將基本與納鐵福相當(dāng)，這有利于進(jìn)一步鞏固公司行業(yè)地位。根據(jù)初步測(cè)算新增產(chǎn)能完全達(dá)產(chǎn)后將新增營(yíng)業(yè)收入17億元左右，凈利潤(rùn)約2.5億元，折合EPS0.16元。

　　我們維持公司2011-2013年的每股收益分別為0.31元、0.37元、0.46元的預(yù)測(cè)，按2011年08月18日收盤價(jià)格8.05元測(cè)算，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為26倍、22倍、18倍，考慮業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)以及控股股東承諾萬向電動(dòng)實(shí)現(xiàn)效益后將注入上市公司的預(yù)期，維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:非公開募投項(xiàng)目進(jìn)度和效益低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)內(nèi)整車銷量未能如期回暖風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格持續(xù)上升風(fēng)險(xiǎn)等。（天相投資）