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　　三季度很可能將成為公司未來一年的業(yè)績低點

　　遠東傳動公司三季度單季營收與凈利潤出現(xiàn)了20%的負增長，我們認為，目前鋼價回落，下游需求逐漸企穩(wěn)，鍛件自給率提升，從四季度開始，制約公司盈利能力的負面因素將逐步好轉(zhuǎn)，三季度很可能將成為公司未來一年的業(yè)績低點。

　　新建產(chǎn)能投產(chǎn)，毛坯件自給率恢復(fù)

　　公司有完整的產(chǎn)業(yè)鏈，能取得遠高于競爭對手的利潤水平Z主要原因在于公司擁有領(lǐng)先行業(yè)的鍛造和機加工技術(shù)。11年中期開始，中興鍛造新建的2.5萬噸及3萬噸產(chǎn)能開始逐步投產(chǎn)，公司鍛件自給率開始回升，預(yù)計11年公司毛坯件產(chǎn)能約7萬噸，12年將達到10萬噸，預(yù)計毛坯件自給率將能夠回升到70%。

　　高速擴產(chǎn)，利用率下降，但對毛利率影響有限 市場普遍擔心公司產(chǎn)能擴張較快，產(chǎn)能利用率下降，折舊大量增加會使公司毛利率大幅下降，但我們發(fā)現(xiàn)，雖然公司產(chǎn)能增長速度較快，但屬輕資產(chǎn)擴張，主要生產(chǎn)設(shè)備大多集中于公司許昌總部，各分廠僅負責裝配，因而折舊的增加并不大，每年僅增加幾百萬，折舊占公司生產(chǎn)成本的比例僅5%左右，遠不及鋼材原材料及人工費用對公司盈利能力影響大。

出口將成為公司明年的業(yè)績亮點

　　在擺脫產(chǎn)能束縛后，公司正在大力拓展市場。公司已具備了進入市場的技術(shù)能力，在市場中成本優(yōu)勢及大批量穩(wěn)定供貨的能力將是Z為關(guān)鍵的競爭力，與歐美同行相比公司有先天的成本優(yōu)勢，在產(chǎn)能方面，公司11年已超過美國德納成為世界大非等速傳動軸制造商，如公司產(chǎn)品質(zhì)量與供貨能力能夠得到市場的認可，公司將進入一個與國內(nèi)容量幾乎相當?shù)呐涮资袌�。我們保守預(yù)計公司12年出口業(yè)務(wù)將達到1.2億元，同比增長140%。

　　有望進軍等速傳動軸領(lǐng)域

　　公司已將等速傳動軸研發(fā)納入開發(fā)戰(zhàn)略，相對應(yīng)用于商用車非等速傳動軸配套市場，配套國內(nèi)乘用車主機廠的等速傳動軸市場進入門檻更高，競爭對手更為強大，公司不僅要掌握相關(guān)技術(shù)，還要形成一定規(guī)模產(chǎn)能才能有望獲得批量訂單。我們認為公司會先從經(jīng)濟型轎車進入市場，經(jīng)過3-4年的發(fā)展，將有望在等速傳動軸市場取得一席之地。（湘財證券）